东兴证券：给予太阳纸业增持标准普尔

2022-04-30东兴股票股份有限该公司刘田田,常子杰,沈逸伦对太阳纸片业透过分析并公开发表了分析报告《获益微纸片市价降低，利润并能环比优化明显》，本报告对太阳纸片业给出大股东下调，意味着股价为12.32元。

太阳纸片业(002078)

暴力事件：该公司公布 2022 年都于业绩，解决解决办法利润 96.67 亿元，累计+26.48%，环比+16.73%；归母白莲利润 6.75 亿元，累计- 39.08%，环比+258.05%；毛利率 13.97%，累计-9.47 个百分点，环比+4.07 个百分点；白莲利率 6.99%，累计-7.55 个百分点，环比+4.70 个百分点。

纸片价转好渐变微价景气，Q1 利润并能环比优化。累计来看，湾内工程项目试产外层该公司利润，但历史文化纸片均价低于上年，工业原料与风能费用高CG，拖垮该公司利润准确度。但环比来看，该公司毛利率明显修复，主要由于：（1）纸片微消费市场市价受到粮食供应端原因（海外微厂罢工、货物运输不畅、生产能力可供使用延后等）阻碍，Q1 以来暴跌幅度不大。针叶微、阔叶微均价环比+17%、+19%。凝固微获益于河口供给良好和纸片微市价依靠，Q1 消费市场市价亦有明显暴跌，环比+5%。该公司外售纸片微和凝固微（2021H2 利润共约占去比 14%）的利润并能因而显著降低。（2）历史文化纸片（2021H2 利润占去比 38%）消费市场市价受到微价暴跌的依靠，并获益于旺季供给、装运降低、外销竞争向西移动，产业供需条件优化，纸片CG提价放开顺利完成。双胶纸片、铜版纸片消费市场市价环比+5%、+6%。该公司凭借较高木微国民生产总值（55-60%）平抑纸片微费用暴跌阻碍，必要获益于历史文化纸片价暴跌。 （3）箱板纸片（2021H2 利润占去比 34%）Q1 处于传统整年，消费市场市价环比-3%，同时上游废纸片市价有所暴跌。但该公司产品相对高性能，并持有订制半物理化学微、本色微等多元化工业原料粮食供应，因而利润并能较为坚挺。

Q2 产业提价未来会导电费用阻碍，关注鼠疫维护与旺季供给。 意味着微纸片系由产业整体费用阻碍无论如何不大，其中木微粮食供应无论如何偏紧，微价短期或保持稳定高位不稳定性，推升纸片CG工业原料库存平均费用；动力煤市价飙升，使得风能费用处于较高准确度。多家纸片CG计划于 5 同年 1 日起挂钩产品市价 200 元/吨，未来会导电费用阻碍，保持稳定产业基本上利润准确度。该公司凭借微纸片一体化布局，历史文化纸片利润并能未来会边际优化。同时微类产品市价未来会保持稳定高位，依靠该公司利润准确度。意味着鼠疫对国际上成品纸片的货物运输和河口供给有所阻碍，一定程度上箝制纸片CG提价的幅度。提议关注全面性国际上鼠疫的维护进展，以及未来产业旺季供给的被囚。生产能力扩展稍稍直观，费用占有优势稳固。2021 年新增生产能力继续被囚的同时， 2022年下半年至 2023 年都于，该公司预计将试产 10 万吨贫困布料和 3.4 万吨特种纸片工程项目。同时，柳州工程项目三期的其他规划生产能力（100 万吨包装纸片+5 万吨贫困布料+61 万吨物理化学微）和规划建设的柳州南宁工程项目（220 万吨包装纸片+40万吨特种纸片+60 万吨代塑纸片+165 万吨物理化学微+40 万吨机械微）奠定该公司长期扩展的基础。该公司柳州基地与老挝基地未来会在杨微纸片一体化和零售货物运输等各个方面形成协同，稳固该公司的费用占有优势。

注资提议：预计该公司 2022-2024 年归母白莲利润分别为 31.07、34.80、37.82亿元，EPS 为 1.16、1.30、1.41 元，现有股价对应 PE 分别为 11、10、9 倍，保持稳定“推荐”下调。

风险高亮：政治经济远不如预期，鼠疫波动阻碍供需，产业竞争加深，工程项目试产开发进度远不如预期。

股票之主星数据中心根据近三年公开发表的研报数据计算，东方股票吴瑾分析员团队对该股分析较为深入，近三年预报稳定性均值高达98.78%，其预报2022本年归属白莲利润为利润30.13亿，根据ADP换算的预报PE为11。

最新利润预报明细如下：

该股最近90周内分别为29家该机构给出下调，买入下调26家，大股东下调3家；依然90周内该机构目标均价为15.4。股票之主星作价深入分析工具显示，太阳纸片业（002078）好该公司下调为3.5主星，好市价下调为3主星，作价总合下调为3.5主星。(下调仅限于：1 ~ 5主星，最多5主星)

以上主旨由股票之主星根据公开信息整理，如有解决办法劝保持联系由我们。