东吴证券：看好超市龙头后疫情时代业绩向上弹性

【酒的店超市*汤军】2021Bell2022Q1餐酒饮业绩阐述——鼠疫不停锋面，双龙兼具经销韧性

投资者概要

鼠疫不停，超市行业震荡中都格外改。名曰超市社零总收入2021年新形式，Q1实现高增，Q2稳中都向好，Q3颇受鼠疫反弹显著，Q4鼠疫不停下工业产值转负；2022Q1工业产值销售收入滑落16.4％。缴税以上超市企业总收入展现强于连续性，2021年缴税以上超市企业总收入1.04万亿元，回复至2019年历年来的110.5％。2022年3月初，鼠疫反弹致缴税以上超市总收入销售收入滑落15.6％。

鼠疫锋面，双龙业绩端展现分化。太二2021H1/H2归母获利销售收入+316.6％/-26.7％。苏珊司2021H1/H2经格外改获利为0.8/0.2亿元。海底捞2021H1归母获利因翻台不大的发展较缓不大承压，2021H2因一次性关的店破纪录归母；大亏损42.6亿元。2021年颐海国际因商品价格及新产品结构格外改、多品牌营销归母；大通货膨胀率12.9％（yoy-3.6pct）。奈雪的酒经销承压，2021H1因一次性事项破纪录归母；大亏损43.2亿元，2021H2鼠疫反弹致归母；大亏损2亿元。百胜中都国鼠疫下经销不稳定性，2021H2/2022Q1归母获利销售收入滑落1.9％/56.5％。

门的店数目：拓展与格外改，开的店规划趋于谨慎。1）拓展：苏珊司2021年另辟452家，2022Q1；大增75家。截至2021年末奈雪的酒共817家，2022Q1；大增37家，均为PRO的店。2021年末太二门的店数达350家，2022Q1；大增10家；2021年末怂重庆火锅厂共9家，多元拓展渐进。2021年麦当劳/万宁；大增1002/235家，2022Q1；大增273/89家，新的店开业格外快加快。2）格外改：2021年，海底捞关的店276家；九毛九酒吧；大减少15家，品牌格外改小规模进行。

经销展现：鼠疫锋面新的店短距离，1-2月初相比较务实，3月初反弹显著。2021年海底捞同的店翻台率3.5次/天，2022年1-2月初环比改善，3月初鼠疫反弹下同的店翻台率为2021年历年来的70％以上。奈雪的酒标准的店/一类PRO/二类PRO的店OPM为17.5％/9.8％/6.2％，盈利能够仍待大幅提高。2022Q1鼠疫预防政策趋严，同的店展现环比滑落。2021年麦当劳/万宁同的店销售量销售收入滑落8％/14％，2022Q1分别销售收入滑落9％/5％，主因3月初奥密克戎反弹。苏珊司2021年同的店单的店北京南站销售量增至1.18万元（yoy+8.2％），各线级小城市另辟业酒馆仍处短距离期。2022年1-3月初同的店北京南站销售量分别销售收入回复至80％/90％/66％，相比较务实。太二保持亮眼展现，2021年连续性翻座率3.4次/天，2022年1-3月初同的店总收入分别销售收入回复至88％/85％/60％。

应对鼠疫，超市企业格外改战略兼具韧性。2022年以来海底捞啄木鸟改革效用逐步显现，月初度翻台率环比大幅提高。苏珊司已通过优化部门轮班将单的店人数从13人降至9人。奈雪的酒通过营收拓宽商品价格带，同时通过备用轮班和备用制酒机降本增效。九毛九的发展多元金融服务，尽力建设新供应链中都心，有望格外进一步减慢盈利能够。百胜中都国打磨格外小的店型助力下沉。

投资者概要：概述后市，鼠疫不停仍是行业最大假定。伴随鼠疫预防务实，我们看好超市双龙后鼠疫时代业绩侧向柔性，重点引荐九毛九，引荐苏珊司、海底捞、奈雪的酒。同意关注百胜中都国-S。我们看好超市经济发展大趋势下超市供应链从中都，引荐颐海国际。

风险提示：鼠疫小规模蔓延、宏名曰经济不稳定性、政策变化风险。

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