南华期货2022年二季度期权策略展望：恐慌终究 善用期权“反脆弱”

.67不远处，即上证标准普尔3050点不远处，作为50ETF的支架位应该胜不下极高。另外，现有消另加品市场对于新鸿基、分行等防御褶皱大位连续性经济的意味著极高，而这些褶皱对于标准普尔的支架性是非常极强的。综上，我们敦促协作50ETF赚得虚仅有值看跌股票方固定式而。

附注1.2.1：赚得看跌股票方固定式而解平均逐日附注

文献资料；也：季尾研究成果

这一方固定式而的考量主要从两个本质出发：我们主要是努力在上证50ETF顶部有底的意味著下，这一股票可以解平均替换成“价外”、价仅有值扣掉，从而使得我们赚取股票另加。并且在意味著不断急跌的背景下，看跌股票的股票另加较贵。另一特别，万一账面顶部还有小段急跌浮间，那我们也乐意以意味著价位拥有50ETF，并且使得我们的买进价不具备一定优势。这一方固定式而的盈亏特质是，顶端大概不下盈余，仅有盈余是股票另加补贴；顶部亏蚀假说无限，但是概不下小。

1.3． 赚得红糖股票勒固定式方固定式而

红糖基本面可能，展望二季度，亚洲地区转到收榨过渡阶段，产值预定图表转变没有来得大，对于消另加品市场价位所致到影响也尤其原则上，最初历年来产出动力也极其考虑到，但由于国储糖充裕，供需情势仍然相合比较保守。所需特别，红糖股票所需保持稳定下滑，但随着禽流感日渐恶化，二季度所需或转好。既有来看，红糖消另加品市场相合比较平静，考虑到引人注意全因和利浮环境因素，意味著二季度红糖价位保持稳定宽幅振荡定价。

附注1.3.1：赚得勒固定式方固定式而解平均逐日附注

文献资料；也：季尾研究成果

高盛可以协作赚得红糖股票勒固定式再一分组合方固定式而。该方固定式而适用于第三人保持稳定振荡定价。高盛可以赚得行权价略高于支架价位的看跌股票和行权价略高于摩擦力价位的看减股票。该方固定式而是卖权方固定式而，以缴付配额居多，盈余相合比较受限制，但胜不下少。方固定式而接踵而来风险小得多，因此方固定式而暴发引人注意支部队或第三人价位减过看减股票行权价或跌破看跌股票行权价时，高盛应及时对冲或减仓。

第2章 2022年第三季度股票方固定式而表现

2.1． 证券市场股票赚得跳台方固定式而

2021年六十年代证券市场股票基本面可能：本年连续性连续性经济局限性极高，连续性经济北行担忧小得多，新鸿基从业人员转到北行周期，新鸿基走下坡意味著升温。为应对经济走下坡担忧，American证券买入委员会或加快收效甚微纸币，联邦政府该基金会证券推断 2022 年 6 翌年American证券买入委员会加息概不下升至40%不远处。金融市场接踵而来较差的北行担忧。国内外外交政策意味著偏保守，逆周期外交政策有望启动，意味著外交政策将以“宽财政+宽信用+大位纸币”居多，为金融市场提供支架。既有来看，金融市场多浮博弈缓和。最初冠禽流感的其发展提高了全球性连续性经济的局限性，意味著2022年消另加品市场周期性缓和。

附注2.1.1：季尾50ETF股票周期性不下标准普尔

文献资料；也：季尾研究成果

转到2021年四季度后，证券市场股票比如说周期性不下既有所处减少的态势，上证50和沪深300保持稳定发车振荡定价，并且正弦波日渐减缩，文化史周期性不下不断创最初低。现有，50ETF周期性不下标准普尔坐落19——20二者之间，波指里位仅有值为24.17，解释意味著股票计价偏低。在此周期性不下的定价下，高盛在协作股票方固定式而时，协作买权方固定式而极其适合于。最初冠禽流感的反复将提高消另加品市场的局限性。随着后期金融市场周期性缓和，意味著本年第三季度，证券市场股票比如说周期性不下将来得大回升。

2022年1翌年4日，我们协作ETF股票赚得跳台再一分组合方固定式而。由于方固定式而是买权方固定式而，其仅有亏蚀不超过建仓时支付的配额。为了减少方固定式而风险，我们将仓位的成本支配在总资金量的5%表列，使得方固定式而仅有损失略高于5%。买进手50ETF买进2翌年3.3股票续平均，买进手50ETF胶州2翌年3.2股票续平均，赚得手50ETF买进2翌年3.4股票续平均，赚得手50ETF胶州2翌年3.1股票续平均。我们将上述头寸长期拥有至股票解平均日2翌年22日，同时同步进行代替翌年系统设计，买进手50ETF买进3翌年3.1股票续平均，买进手50ETF胶州3翌年3.1股票续平均，赚得手50ETF买进3翌年3.2股票续平均，赚得手50ETF胶州3翌年2.9股票续平均，并长期拥有至股票解平均日3翌年23日。方固定式而共拥有52个买入日，补贴不下6.55%。仅有支部队不下2.1%。赚得跳台再一分组合方固定式而净仅有值曲面如下附注附注：

附注2.1.2：赚得跳台再一分组合方固定式而净仅有值曲面

文献资料；也：季尾研究成果

2.2． 赚得铁矿看跌股票方固定式而

上周年底，铁矿第三人随之而来了一轮不断急跌后。基本上上来看，虽然多浮交织，有别逻辑，但是估仅有值所处绝对的文化史正因如此，常常是当铁矿急跌至600表列价位时，对于观战抄底的资金亲和力十足。因此，我们忽视铁矿在550元表列的价位发车所处绝对估仅有值正因如此，长期急跌概不下小。因此当时，我们在历年来报告里力荐协作赚得铁矿看跌股票方固定式而。

附注2.2.1：赚得看跌股票方固定式而解平均逐日附注

文献资料；也：季尾研究成果

虽然裸卖股票接踵而来风险极高，因此由于我们对于该方固定式而的信心极高，因此我们减少亏蚀的作法主要是通过对行权价位同步进行适当的挑选出以及选择适合于的观战整整点，做好方固定式而择时。

2021年12翌年第一周，我们在警告的历年来报告里力荐该方固定式而，次周，即12翌年6日，我们推论到天球基本并未止跌企大位，因此择机观战。由于01剩余整整较短，因此我们选择05续平均同步进行方固定式而协作。上午的铁矿05续平均证券价位平均在610元以上，结合各续平均周期性不下现况，我们决定赚得铁矿2205证券看跌580续平均。以上午该续平均的定价50.5为根据，至今，该续平均已基本跌至无价仅有值（0.1）。

方固定式而自2021年12翌年6日建仓，断言税款占用为20%。截至2022年3翌年31日，方固定式而补贴15.20%，仅有支部队不下1.96%，补贴支部队比7.75。下附注为方固定式而净仅有值曲面。

附注2.2.2：赚得看跌股票方固定式而解平均逐日附注

文献资料；也：季尾研究成果

2.3． 赚得银看减股票方固定式而

2021年六十年代银基本面可能：全球性连续性经济总量上升，国内外连续性经济北行担忧缓和，新鸿基从业人员转到北行周期，新鸿基走下坡意味著升温。所致经济走下坡缓和所致到影响，American证券买入委员会或加速纸币收效甚微进程。今明两年全球性银矿最初改建项目较多，除此以外超过百万吨，这是银矿产值回升的基础，我们意味著2021/2022年全球性银矿产值总量计有4.6%和3.7%。2022年，海外消另加品所致连续性和纸币外交政策的所致到影响，消另加品或将上升，银供需偏紧的现状将来得大提高。由于意味著全球性银储藏偏低，银价将给予支架。既有来看，银价重心将下移，既有展现出抗击固定式急跌的态势。

2021年四季度，银价保持稳定发车振荡定价，顶端存在引人注意的摩擦力点位，结合基本面解释，本年银价重心下移，既有展现出抗击固定式急跌的旋律。买进看跌股票胜不下较低，常常是银价小幅急跌时，方固定式而不一定会产生补贴。高盛协作赚得虚仅有值看减股票后，银价只要减不过盈亏临界点，那么高盛会给予补贴。银股票比如说周期性不下坐落23%大概，文化史里位仅有值坐落19%大概，现有银比如说周期性不下坐落文化史70%分位仅有值以上，解释股票计价少，协作卖权方固定式而极其适合于。银股票周期性不下可能如下附注附注：

附注2.3.1：银股票周期性不下可能

文献资料；也：季尾研究成果

2022年1翌年4日，赚得手CU2202C74000股票续平均，支付税款26920元，缴付配额140元/吨，长期拥有浮头仓位至股票解平均日1翌年24日，此时第三人银证券价位是70480元/吨，银股票是虚仅有值股票，给予全部配额补贴。1翌年24日，同步进行代替翌年系统设计，赚得手CU2203C74000股票续平均，并长期拥有至股票解平均日2翌年22日，此时第三人银证券价位是71030元/吨，银股票是虚仅有值股票，给予全部配额补贴。2翌年22日，长期同步进行代替翌年系统设计，赚得手CU2204C74000股票续平均，并长期拥有至股票解平均日3翌年25日，此时第三人银证券价位是73560元/吨，银股票是虚仅有值股票，给予全部配额补贴。所致俄乌事态的所致到影响，3翌年份银价剧烈周期性。3翌年7日和3翌年8日，银价不断暴跌，且减过74000元/吨，引致方固定式而显现出来不断支部队。方固定式而一共拥有54个买入日，补贴不下18.40%，仅有支部队不下19.84%。赚得银看减股票方固定式而净仅有值曲面如下附注附注：

附注2.3.2：赚得银看减股票方固定式而净仅有值曲面

文献资料；也：季尾研究成果

2.4． 过氧化氢看减股票恶梦也就是说方固定式而

2021年六十年代过氧化氢基本面可能：全球性连续性经济总量上升，国内外连续性经济北行担忧缓和，American意味著加快纸币收效甚微进度，低碳外交政策等一系列环境因素引致过氧化氢所需所致到压制。现有，国内外过氧化氢仍有近350万吨过氧化氢都是利可能，200多万吨集里在2022年月份。2021年过氧化氢供给端因为禽流感、双控等环境因素引致二期工程所处偏低素质，意味著 2022 年供给有望逐步回归正常人。既有来看，过氧化氢供给恢复，所需承压，本年过氧化氢既有振荡偏弱。

过氧化氢股票比如说周期性不下现有坐落43%大概，文化史里位仅有值坐落30%大概，现有比如说周期性不下所处文化史80%分位仅有值以上，解释过氧化氢股票计价少，此时协作卖权方固定式而极其适合于。过氧化氢股票周期性不下可能如下附注附注：

附注2.4.1：过氧化氢股票周期性不下可能

文献资料；也：季尾研究成果

2022年1翌年4日，协作过氧化氢看减股票恶梦也就是说方固定式而，赚得手MA205C3000股票续平均，买进手MA205C3100股票续平均，方固定式而成本1831元/分组。所致俄乌事态所致到影响，过氧化氢价位不断暴跌，方固定式而暴发亏蚀。截至3翌年29日，方固定式而补贴-8.6%。

第3章 证券市场类股票周期性不下上减

3.1． 50ETF消另加品市场直通可能

3.1.1． 50ETF买入可能

月份到2022年3翌年25日，50ETF股票月初月初累计总拍卖1.38亿张，总持仓230.47万张，累计拍卖254.88万张，日拍卖量所处周期性现况，日最高拍卖量为572.73万张，日下限拍卖量为115.31万张，累计持仓308.56万张。总拍卖额725.36亿元，累计拍卖额13.43亿元，日最高拍卖额44.34亿元，日下限拍卖额6.14亿元。

附注3.1.1：2022年1翌年1日到3翌年25日拍卖持仓量可能

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.1.2：2022年1翌年1日到3翌年25日拍卖与拍卖CPR

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.1.3：2022年1翌年1日到3翌年25日持仓与持仓CPR

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

月初月末至今拍卖CPR除此以外仅有值为1.09，看减股票与看跌股票拍卖现况月初极其除此以外衡，较往年看减多的可能来得大不同。月初CPR拍卖比绝对仅有值1.32，极小仅有值0.88；月初持仓CPR除此以外仅有值为1.51，绝对仅有值2.32，极小仅有值1.11，消另加品市场持仓本质声称偏重于里性偏浮。持仓CPR与50ETF定价大抵上成比例，当50ETF价位暴跌时，持仓CPR急跌；当50ETF价位急跌时，持仓CPR暴跌。

附注3.1.4：50ETF定价与拍卖、持仓CPR

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

3.1.2． 50ETF周期性不下可能

月初月初来看，比如说周期性不下和文化史周期性不北定价展现出过渡阶段性分化成现况极其引人注意。解释来看，从一翌年开始至三翌月末，周期性不下长期保持稳定上周月份的“波澜不惊”现况，在15%-20%的文化史正因如此发车振荡。但转到三翌年以后，随着账面无意间地不断急跌，整个消另加品市场恐慌性回升，引致股票的比如说周期性不下上减至最高30%，但3翌年16号后，随着消另加品市场信心的重最初大位定，隐波正因如此攀升。于此同时，文化史周期性不下所致第三人急速急跌的所致到影响，也加速上行线，现有仍然保持稳定在30%不远处。

50ETF股票周期性不下偏度展现出样子偏斜现况，虚仅有值看减股票的比如说周期性不下极高，在自已一轮急跌过后，账面坐落估仅有值低素质发车，因此消另加品市场为第三人看减彰显了更加多的意味著，努力博弈第三人大减机会。从周期性不下期满骨架可以推论到，3翌年25日，距离远翌年股票续平均的比如说周期性不下最高，近翌年股票比如说周期性不下极小，展现出距离远翌年升水骨架。而1翌年和2翌年的曲面截然只不过。一翌年开年的一轮不断急跌，引致1翌年的比如说周期性不下期满骨架所处2、3翌年的顶端。而2翌年由于周期性现况极其陡峭，既有曲面坐落1、3翌年顶部。

附注3.1.5：2022年50ETF股票周期性不下可能

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.1.6：50ETF股票周期性不下投影

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.1.7：50ETF股票周期性不下偏度

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.1.8：50ETF周期性不下期满骨架

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

3.2． 沪深300账面股票消另加品市场直通可能

3.2.1． 沪深300账面股票买入可能

月份到2022年3翌年25日，沪深300账面股票月初累计总拍卖813.36万张，总持仓19.36万张，累计拍卖15.06万张，日拍卖量所处周期性现况，日最高拍卖量为34.13万手，日下限拍卖量为7.03万手，累计持仓19.81万手。累计拍卖额10.24亿元，日最高拍卖额29.96亿元，日下限拍卖额4.68亿元。

附注3.2.1：拍卖持仓量可能

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.2.2：拍卖与拍卖CPR

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.2.3：持仓与持仓CPR

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

2022年1翌年1日至3翌年25日拍卖CPR除此以外仅有值为1.17，月初CPR拍卖比绝对仅有值1.50，极小仅有值0.92；月初持仓CPR除此以外仅有值为1.42，绝对仅有值2.06，极小仅有值1.13，周期性较小。

附注3.2.4：沪深300账面定价与拍卖、持仓CPR

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

3.2.2． 沪深300账面股票周期性不下可能

月初沪深300账面股票比如说周期性不下及文化史周期性不下与上面解释的50ETF也极其原则上，周期性不北定价转变主要也是在于三翌年开始后的账面急跌。沪深300账面股票周期性不下偏度在三翌年展现出极其单边偏斜的现况，且虚仅有值看减隐波略高于虚仅有值看跌隐波。这也与现有账面所处的低估仅有值发车有关。从周期性不下期满骨架可以推论到，1、3翌年周期性不下曲面骨架素质完全原则上，且除此以外略高于2翌年素质。

附注3.2.5：2022年月初沪深300账面股票周期性不下可能

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.2.6：沪深300账面股票周期性不下偏度

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.2.7：沪深300账面股票周期性不下期满骨架

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

3.3． 300ETF股票消另加品市场直通可能

3.3.1． 公司股票300ETF股票买入可能

月份到2022年3翌年25日，公司股票300ETF股票月初累计总拍卖1.14亿张，总持仓179.05万张，累计拍卖211.92万张，累计拍卖量较上周同期有显著提升。日最高拍卖量为465.38万张，日下限拍卖量为120.73万张，累计持仓209.36万张。累计拍卖额16.25亿元，日最高拍卖额49.41亿元，日下限拍卖额8.08亿元。既有拍卖、持仓现况较上周月初平除此以外上行线。

附注3.3.1：拍卖持仓量可能

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.3.2：拍卖与拍卖CPR

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.3.3：持仓与持仓CPR

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

月初月末至今拍卖CPR除此以外仅有值为0.93，月初CPR拍卖比绝对仅有值1.16，极小仅有值0.80；月初持仓CPR除此以外仅有值为1.16，绝对仅有值1.69，极小仅有值0.92。拍卖CPR较上周图表来看，引人注意减少，声称消另加品市场本质在第三季度偏浮。

附注3.3.4：公司股票300ETF定价与拍卖、持仓CPR

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

3.3.2． 公司股票300ETF股票周期性不下可能

公司股票300ETF股票比如说周期性不下与50ETF股票月初第三季度的周期性不下有所差异，但是既有趋势完全原则上。虽然月初第三季度在账面或者ETF第三人定价上来看，仍然是既有第三人急跌的定价。但是比起于50ETF来看，300ETF月初2、3翌年份的比如说周期性不下转变略为陡峭，这可能是由于300ETF第三人在本轮急跌里下跌较小的原因。从周期性不下偏度骨架上来看，仍然是右侧偏斜的骨架。另外从周期性不下期满骨架上推论，300ETF股票2翌年周期性不下曲面比起于1、3翌年来说，差仅有值比起上面50ETF与沪深300账面股票更加小。

附注3.3.5：公司股票300ETF股票周期性不下可能

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.3.6：公司股票300ETF股票周期性不下偏度

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.3.7：公司股票300ETF股票周期性不下期满

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

3.3.3． 上证300ETF股票买入可能

月份到2022年3翌年25日，上证300ETF股票月初累计总拍卖1，882.53万张，总持仓23.36万张，累计拍卖34.862万张，日最高拍卖量为72.06万张，暴发在2022年3翌年16日。日下限拍卖量为17.94万张，累计持仓34.67万张。累计拍卖额2.40亿元，日最高拍卖额7.23亿元，日下限拍卖额0.96亿元。

附注3.3.8：拍卖持仓量可能

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.3.9：拍卖与拍卖CPR

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.3.10：持仓与持仓CPR

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

月初月末至今拍卖CPR除此以外仅有值为1.02，月初第三季度CPR拍卖比绝对仅有值1.38，极小仅有值0.78；月初第三季度持仓CPR除此以外仅有值为1.38，绝对仅有值1.7，极小仅有值0.94。

附注3.3.11：上证300ETF定价与拍卖、持仓CPR

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

3.3.4． 上证300ETF股票周期性不下可能

上证300ETF股票比如说周期性不北定价与公司股票300ETF多种不同，基本上第三季度展现出1、2翌年份保持稳定在20%表列的发车，从3翌年开始回升到20%-30%发车。从股票的偏度本质和期满骨架上看，骨架上也基本与上面提及的公司股票300ETF以及300账面股票骨架多种不同。

附注3.3.12：上证300ETF股票周期性不下可能

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.3.13：上证300ETF股票周期性不下偏度

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

附注3.3.14：上证300ETF股票周期性不下期满

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

第4章 商家类股票周期性不下减跌互现

4.1． 股票消另加品市场直通可能

表4.1：2022年第三季度商家股票拍卖持仓综合（截至2022/3/25，单位：万张）

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

月初第三季度，所致地缘事态所致到影响，以外商家展现出周期性缓和定价，高盛利用股票海外投资和套期保仅有值的总数提高。既有来看，商家股票买入量和持仓量除此以外不断回升，其里能化商家暴下跌度小得多，其对应的股票买入量和持仓量比起上周不断回升；以外农产品所致天气现况环境因素所致到影响，第三季度显现出来引人注意营收，其里豆粕、菜粕和玉米股票可信度引人注意提高；金属所致商家既有周期性和外盘金属周期性的所致到影响，股票买入量小幅回升；橡胶保持稳定低补贴振荡，股票可信度来得大减少。

4.2． 周期性不下可能

表4.2：各品种周期性不下可能（2022/3/25）

文献资料；也：WIND，季尾研究成果

月初第三季度，商家股票比如说周期性不下互有减跌，其里，豆粕、菜粕比如说周期性不下不断回升，所致红枣天气现况所致到影响，第三人价位不断暴跌，且创文化史最初高，豆粕比如说周期性不下比起2021年四季度暴跌22.47%，菜粕股票比如说周期性不下暴跌16.94%；能化商家所致地缘事态所致到影响，第三人价位周期性缓和，PTA股票比如说周期性不下较2021年四季度暴跌23.04%；玉米、铝、橡胶股票第三人价位周期性略高于2021年四季度，其股票比如说周期性不下引人注意攀升。既有来看，以外农产品股票比如说周期性不下略高于文化史周期性不下，声称消另加品市场大以外人忽视二季度农产品价位局限性仍极高，能化股票比如说周期性不下略高于文化史周期性不下，声称消另加品市场大以外人忽视二季度能化价位周期性将会减少。

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