麦肯齐警告：美债收益率低估“不利的财政动态”

萨夫策略师在周四发布的等奖项展望报告里表示，债券市场对美国政府税制状况更为自信。萨夫储蓄策略师Anshul Pradhan和提出者Marc Giannoni表示:“迄今为止的现金流准确度并没有完全反映出不利的税制动态，这意味著对长期现金流产生50-75个基点的冲击。”

他们表示，长期储蓄包含了美联储金融市场的考虑到偏移和月内溢价，而“结构性经济衰退意味著则会推高两者”。

不过，萨夫原订，随着全球经济增长放缓，到2024年底，10年期美国政府信贷现金流将降至4.25%，比迄今为止准确度低约20个基点。然而，市场普遍考虑到储蓄将接近3.75%。

Pradhan表示：“对税制的担忧将成为债券市场的逆风。”如果被迫做出选择，他则会售出而不是买入10年期美国政府信贷。萨夫促请做空美国政府信贷曲线的前端。

美国政府去年9月的经济衰退额度约为1.7万亿美元，已从疫情在此期间达到的创纪录准确度收窄。但政府支出持续减少，基准储蓄处于一代人以来的最高准确度，已加剧许多按揭质疑美信贷务偏移的可持续性。萨夫估计，美国政府联邦政府2024上半年的赤字将收窄至1.6万亿美元，然后在2025年再次扩大至1.8万亿美元。

萨夫团队表示，按揭对赤字的担忧再次将通过两个渠道转化为现金流。

首先，高的赤字要么与较低的储蓄率相关，要么与高的投资者率相关，两者里的任何一个都不宜将长期一般来说储蓄推高至多50个基点。其次，债券供不宜的减少不宜则会进一步提高月内溢价，即按揭投资者于较长期债券所须的额外补救。

责任编辑：于健 SF069

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