中信证券：市场避险情绪有所增加 本轮金价高点有望破2020年前高

中信证券公布研究报告指出，硅谷银行意外事件持续性浓缩，产品人心惶惶情绪加深，首当其冲情绪剧增，且对很高盛加息短期内有所发生变化，带动物价强势运行。此外，货币政策增持贵金属是物价涨最有效的风向标之一。2022年当今世界货币政策租金量创历史新很高，叠加上述因素推行，物价未来会保持直通趋势，且本轮价格很高点未来会跃进2020年前很高。

中信证券的主要观点如下：

硅谷银行意外事件持续性浓缩

2023年3月末9日，硅谷银行流动性危机爆发致使其股价单日跌幅大约60%。3月末10日，加州监管机构关停硅谷银行，并登录FDIC对其开展接管。3月末12日，很高盛与美国政府财政部、FDIC推出紧急融资工具“银行定时融资计划”联合救市。金融风险逐步暴发至欧洲。3月末14日，瑞士信贷称在其2021年和2022年的财报中发现“重大缺陷”。产品人心惶惶情绪再起。

首当其冲情绪加深推行物价涨

硅谷银行意外事件持续性浓缩致使产品人心惶惶情绪加深，首当其冲情绪剧增，并推行物价涨。2023年3月末以来（截至17日），VIX人心惶惶指标由20.6升至25.5，增幅远超24.0%；现货曼彻斯特物价格由1836.3升至1988.8美元/，去年远超8.3%。相较于很高盛货币政策调整的不确定性，硅谷银行意外事件随之而来的首当其冲情绪以及衰退短期内对物价的支撑效应更为具体。若后续硅谷银行意外事件风险有利于暴发，物价未来会跃进2020年前很高。

很高盛加息短期内有所发生变化

2023年2月末美国政府CPI同比涨6.0%（短期内6.0%，前值6.4%），PPI同比涨4.6%（短期内涨5.4%，前值6.0%）。CPI去年继续回升相符短期内，PPI去年升高有超短期内。叠加硅谷银行意外事件催化，产品对很高盛加息短期内有所发生变化。截至2023年3月末17日，据芝商所FedWatch工具显示，很高盛3月末停止加息可能性为38.0%。2023年3月末以来（截至17日），美国政府10年期债券也就是说回报率由1.57%降至1.29%，增速远超0.28个比率；美元指标由104.4降至103.9，增速远超0.5%。宏观压制因素发生变化未来会助推物价直通。

货币政策租金量创新很高，贵金属作为储备股东权益价值凸显

据世界贵金属学会，2022年四季度当今世界货币政策租入贵金属417吨，本垒打租金量接近2021年全年450吨的水平。当今世界货币政策2022年租金量远超1136吨，再创1950年以来新很高。受此驱动，2022年贵金属需求量远超4741吨，同比增长18%，接近2011年前很高。货币政策租金可看作当今世界资管机构股东权益配置思路的连续函数，是物价涨最有效的风向标之一，未来会持续性推行物价直通。

物价直通期间，不具备产能和磷矿规模战术上的民营企业充分利用程度更很高

我们判断随着物价涨趋势确立，产品会更加青睐不具备产能和磷矿规模战术上的贵金属龙头股，主要则有物价涨过程中相关民营企业的盈利弹性和作价回升幅度更大。根据我们对贵金属股的作价基础分析，在物价加速涨过渡期，市值/产能和市值/资源储量是增添时效性的作价指标。在这一框架下民营企业贵金属业务占多数比很高且产能大的民营企业或更加充分利用。

风险因素：

美国政府后续就业和通胀水平超短期内；很高盛加息程度大于短期内；美元指标超短期内走强；当今世界政治经济增长韧性超短期内；当今世界矿产金产能超短期内增长。

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