光大期货【锌】：局限性节点继续介入正套的性价比已经大幅走低

供货：据SMM调研，2022年9年初SMM中国加工硫产能为50.39万吨，不及前期意味著，环比降低4.12万吨或环比降低8.91%，工业产值增大0.8万吨或3.08%。2022年1~9年初加工硫累计产能为441.4万吨，累计工业产值上周增大3.08%。SMM预计2022年10年初本土加工硫产能环比降低1.27万吨至51.67万吨，工业产值去年降低1.74万吨或3.48 %，适度产能亦不及之前意味著。2022年1~10年初加工硫预计累计产能为493万吨，累计工业产值上周增大2.43%。另外，未来会本土硫酸价格触底反升，本土炼厂盈利大大上扬，预计全面性提产自愿会进一步走更高，故四季度或会出现炼厂超产的可能。

需求量：未来会本土各地区开始零星出现新增确诊，下游以外大企业反馈本土保险费大大降低，与此同时，本土硫锭现货升水更高企，大企业生产成本压力倍增，以外大企业备货自愿较为更高企。订单不足之处，在基础设施终端设备需求量回暖的背景下，镀硫大企业破土动工料大大急转直下，压铸大企业破土动工难有亮眼表现，主要还是倚赖地产更高企以及出口走弱。

存量：截至近日五（10年初14日），SMM七地硫锭存量年均为8.87万吨，较近日六（10年初8日）降低1.17万吨，较近日一（10年初10日）降低0.4万吨，本土存量录增。上期所存量周环比降低0.34万吨至4.11万吨，工业产值增大30%；LME存量周环比降低0.02万吨至5.35万吨，工业产值增大75%。

论调：本土BACK构件过后走强，支撑还是在于低存量以及四季度供货难以急剧供给。目前看四季度的合约年初差从未较更高，当前节点再次介入正套的性价比从未急剧走低，全面性关切本土冶炼在更高盈利诱因下复产以及提产的速率，需警惕构件更低位快速攀升。

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