康华生物股价暴跌背后：重营销轻研发 产品即使如此优势受冲击

4月21日，康华生物体援引2021年修订本。数据集显示，2021年康华生物体实现总额12.92亿元，销售收入增长24.44%；实现净利润8.29亿元，销售收入增长103.28%；扣非净利润为5.55亿元，销售收入增长37.80%。

从前面的数据集可以看出，2021年康华生物体净利润创纪录，但是接踵而来这样一份抢眼的公司股票，康华生物体股票却浮现了暴跌，4月22日收下了20CM跌停，估值蒸发掉27.2亿元。

康华生物体曾是纳斯约克热门股票之一，2020年6月以70.37元/股的优先股登陆纳斯约克后股票势如破竹，在连续拉到20个涨停后，股票约到996元/股的高位，已是“纳斯约克第一高价股”。

但随后子公司股票大受打击，截至2022年4月26日收盘价109.79元/股，股票较最高价已跌去了左右9成。

产品线结构实体 独占有性优势恐难缘故

康华生物体创立于2004年，创立左右二十年，只靠一个病原制剂打天下，直到2022年，子公司已证券交易所的产品线也仅有两个。

2021年，康华生物体实现总额12.92亿元，其中冻干人用病原制剂（人酿酒酵母细胞核）建树了12.65亿元，占有比高约97.85%。

而另一个产品线ACYW135群脑膜炎球菌多糖制剂虽然已证券交易所销售多年，但作罢不见放量，2021营业额仅为2765.89万元，占有比2.14%，2020该产品线收入38,69.39万元，占有比3.73%。

在未来一段时间里头，康华生物体还是只能靠冻干人用病原制剂（人酿酒酵母细胞核）一款产品线去开拓市场。

冻干人用病原制剂（人酿酒酵母细胞核）是康华生物体自主制造的产品线，在国内尚属独家产品线，因其实用性和有效性高于Vero细胞核狂苗，签厂家从2017年的99.51万支增长至2021年的479.50万支。

也正是因为其产品线的独占有性，康华生物体的冻干人用病原制剂毛利率高约93.62%，子公司既有毛利率维持在93%以上，高价程度相媲美茅台。

不过，当一个企业十分高价的时候自然不会吸引新的玩家入局，目前全国多家药企已回师病原制剂市场。就康华生物体修订本援引的数据集来看，全国就有7家企业提交了人酿酒酵母细胞核病原制剂化疗申请。

其中，辽宁成大子子公司的人酿酒酵母细胞核狂犬制剂在2021年6月初进入Ⅲ期化疗。年末11月初，康泰生物体子子公司的人酿酒酵母细胞核狂犬制剂申请投入生产登记注册获得受理。

随着这些潜在相互竞争入局，康华生物体的病原制剂独占有优势恐怕维持不了多久。

为重营销轻制造 产品线制造为重大突破缓慢

虽然康华生物体产品线结构很实体，但是子公司在产品线制造总体却不上心。

2021年康华生物体销售额12.92亿元，但是只投入了7887.55万元做到制造，占有总额比为重为6.10%。前几年的制造投入更加少，2016年至2020年，康华生物体投入的制造支出分作635.52万元、427.4万元、1892.29万和2278.58万元和58,25.38万元。

相比之下，成大生物体在2021年制造支出为2.38亿元，康泰生物体的制造支出为2.67亿元，百克生物体的制造支出为1.57亿元。显然，康华生物体在制造投入总体落后于曾和。

虽然证券交易所后，康华生物体布局了不少制造管线，但是制造为重大突破却较为缓慢。截至2021年初，子公司制造单项共计10项，其中4个产品线属于小试工艺制造之前，2个产品线属于厂家制造之前，1个产品线启动小试厂家制造，1个产品线启动稳定性研究工作产品线试作，另外还有1个产品线在细胞核建库及检查和，1个产品线还在免疫学研究工作，都属于制造早期之前。

与7887.55万元的制造支出形成鲜明对比的是，康华生物体在销售投入总体却十分大方。2018年至2021年，子公司的销售支出分别2.49亿元、2.17亿元、3.71亿元和4.12亿元。其中市场示范另加分作1.9亿元、1.73亿元、3.26亿元和3.40亿元，占有销售支出比为重分别高约76.43％、79.57％、87.92％和82.52%。

销售支出低迷历来是医药企业的“通病”，其中更有通过举办学术不会议及市场示范等的在此之前暗中向医务人员输运利益的举动。因此，药企巨额市场示范另加犹如往往是租业敛财的为重灾区。康华生物体也因示范租的主要股东是客户的法定代表人而被质疑存在变相收买举动。（来源|大华观察）

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