信达证券：给予倍轻松买断评级

2022-02-28刘明证券股份有限美国公司对倍有趣来进行研究并发布新闻了调查报告《SARS冲击环比增速放缓，持续推新未来可期》，本报告对倍有趣假定出售分级，理论上股价为72.0元。

倍有趣(688793)

事件：美国公司发布新闻2021年业绩快报，2021年美国公司预计借助于营业盈余11.90亿元，同比+43.94%；归母业绩9090.43万元，同比+28.56%。

点评：

SARS冲击美国公司获利增加放缓。Q4美国公司借助于营业盈余3.76亿元，同比+23.77%；归母业绩2492.43万元，同比-34.31%。从获利增速来看，Q4获利环比不大放缓，我们忽视主要原因在于美国公司往期线下途径盈余占比较高，SARS导致线下分店关停或人流量大幅增加从而冲击美国公司获利增加。线上不足之处，美国公司提高线上途径升级，双十一期间借助于天猫、商都双的平台眼部泡茶器品类第一。2022年1月份，倍有趣商都的平台销量额分别达到12.9万台/6411.3万元，同比增加分别154/160%。我们预计2022年随着SARS改善和线上途径持续发力，美国公司业绩有望恢复高增发展趋势。

重视生产持续推新，精准营销远距离呼吸市场竞争。2021年美国公司来进行了供应链制度化升级，完成工厂迁址建设，供应能力得到进一步提高。生产不足之处坚持新产品创新，Q4美国公司举办新品发布新闻会，发布新闻了travel眼罩、艾灸鞋、SeeX2眼部泡茶璇、龙抓手头皮泡茶器、NeckC2颈部泡茶璇等多款新新产品。美国公司推出的智能艾灸系列新产品进一步稳固强化美国公司”中式泡茶品牌“形象，提升了新产品的市场竞争竞争力。美国公司针对年轻人呼吸境况，推出一系列入梦活动和Dream6呼吸舱、呼吸兔等新产品，精准营销人群，增强用户粘性。

盈利预测和投资分级：我们预计美国公司21-23年盈余11.92/16.52/22.20亿元，同比+44.3/38.5/34.4%；归母业绩0.91/1.54/2.51亿元，同比+28.1/70.6/62.8%，对应PE为49.01/28.73/17.65倍。保有“出售”分级。

风险因素：新品推出不算预期、新产品教育推广不算预期、工业新产品效益上涨、市场竞争竞争加剧、SARS导致线下的销售停滞等。

该股最近90天后共有15家管理机构假定分级，出售分级10家，增持分级5家；过去90天后管理机构目标均价为98.1。证券之主星成交分析工具标示出，倍有趣（688793）好美国公司分级为4主星，好价格分级为1.5主星，成交立体化分级为2.5主星。(分级范围：1 ~ 5主星，极高5主星)

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